（来源：小康金融）

市场回顾：

2025/9/8-2025/9/14，主要指数沪深300上涨1.38%，上证综指上涨1.52%，创业板指数上涨2.10%。2025/9/8-2025/9/14沪深两市主板A股日均成交额14,089.46亿元，较上周下降10.8%；截至9/11两融余额23,404.25亿元，较上周上涨2.3%。2025/9/8-2025/9/14申万银行指数周跌0.66%，跑输沪深300指数2.04pct。

银行周观点：

社融增速回落，居民存款继续脱媒。8月社融结束了年初以来同比增速持续上升的态势，较7月增速下降0.2pct至8.8%。社融增速回落主要由于去年同期政府债高基数拖累，今年政府债靠前发力，而去年政府债则在8月之后连续高增，预计后续几个月社融增速仍有可能继续回落。从单月增量来看，贷款仍然是社融增长主要拖累项。8 月社融新增 2.6 万亿，同比少增 4630 亿，其中社融口径实体经济贷款/直接融资分别同比少增4178亿、-2554亿元，表外融资/其他融资则分别同比多增998亿元/582亿元。从累计增量来看，考虑实体需求仍未明显回暖叠加银行主动调整信贷投放节奏，政府债支持力度也是近5年来最大。2020-2023年，每年1-8月信贷/政府债累计增量平均在11.4/4.4万亿元，2024年1-8月信贷/政府债累计增量分别为8.6/5.4万亿元，2025年1-8月信贷/政府债累计增量分别为7.7/9.6万亿元。

从单月信贷结构来看，居民端信贷需求较弱，而企业端则有所改善。人民币贷款当月新增5900亿元，同比少增3100亿元，其中居民/企业贷款分别新增303/5900亿元，同比分别少增1597/2500亿元。1）居民部门：居民短贷/中长贷新增105/200亿，同比少增611 /1000亿，目前居民消费贷需求仍偏弱，9月1日消费贷财政贴息正式施行，叠加“以旧换新”补贴政策，有望释放部分消费贷款需求；居民中长贷方面，按揭投放以二手房成交为主，并且按揭提前还款趋势仍存。8月30大中城市商品房成交面积同比下降9.9%，降幅较7月收窄。2）企业部门：企业短贷/票据/中长贷新增700/531/4700亿，同比分别多增2600亿/少增4920亿/少增200亿。银行主动调整对公信贷结构，大量压降低收益票据，不过企业短贷与中长贷增长均有所改善。剔除票据后，企业实体贷款同比多增 2400 亿。

存款利率下降，风偏上行，居民存款搬家持续。在多轮存款挂牌利率下调之后，多家银行3年期定期存款利率已不到2%，同时7、8月股市上行阶段，市场风偏上行（通信、电子、计算机等与科技相关板块涨幅较好，银行板块则继续回调），居民存款搬家持续。8 月人民币存款新增 2.1万亿，同比少增 1600 亿。其中，居民/企业存款新增1100 /近3000亿，同比少增6000/约500亿；非银存款新增1.2万亿，同比多增5500亿。

投资建议：略。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。

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