一只成立仅五年的公司，上市六天，市值冲破4000亿元。摩尔线程股价一度触及878元，市销率超1000倍，而行业平均仅为11.76倍。同一日，A股整体下跌，算力板块却因它沸腾。这不是神话，而是2025年12月中国资本市场的现实。

这家公司尚未盈利，2025年预计亏损超8亿元，营收不过15亿。但它的估值已逼近中芯国际，超越寒武纪与海光信息。它承载的不只是自身命运，更是国产GPU能否突围的集体期待。问题是：这轮暴涨，是技术价值的释放，还是情绪驱动的泡沫？

摩尔线程的底气，来自其罕见的全功能GPU布局。不同于多数国内厂商聚焦AI加速卡，它同时攻图形渲染、物理仿真与AI训推一体。其MUSA架构兼容CUDA生态，大幅降低迁移成本。最新“平湖”芯片采用7nm工艺，千卡集群效率据称超越同代海外产品。2025年上半年营收7.02亿元，已超去年全年，订单洽谈超20亿元。这些数字，是支撑其高估值的硬核证据。

但再亮眼的增长，也难掩估值的极端偏离。国金证券测算其合理市值为856亿元，仅为当前四分之一。36氪等机构认为1000至1500亿元已是乐观上限。而目前市销率超1000倍，意味着投资者愿为每1元收入支付超过1000元。作为对比，英伟达市销率不足30倍，研发费用率不足10%；摩尔线程则高达309%，三年研发投入是收入的六倍以上。这种“烧钱换技术”的模式，可持续吗？

市场分歧由此而生。28家机构给出“买入”评级，押注其生态潜力与国产替代红利。他们相信，只要2027年能如期盈利，今天的高估值就是提前卡位。但另一派警告：这是一场流通盘仅10%的新股溢价游戏，情绪一旦退潮，泡沫将剧烈出清。历史一再证明，技术理想与商业现实之间，隔着无数个量产、适配与客户信任的鸿沟。

摩尔线程的意义，早已超越一家企业的成败。它是中国在GPU领域“从0到1”的象征。但资本市场的过度追捧，可能反噬创新本身。当股价脱离基本面，资源错配风险上升，真正的技术攻坚反而可能被短期业绩压力扭曲。

4000亿不是终点，而是考验的开始。投资者需要清醒：支持国产不等于盲目追高。技术突围需要耐心，而非投机。留给摩尔线程的时间不多——市场给它的宽容，终将以业绩兑现为期限。