反向操作，俄央行抛售实物黄金！它传递出怎样的信号？

2025年11月24日，全球金融市场被一条突发消息震动：俄罗斯央行宣布抛售部分实物黄金储备。这一决定与当前全球央行集体增持黄金的趋势形成鲜明对比，立刻引发国际社会广泛关注。要知道，就在上个月，世界黄金协会刚刚发布报告显示，全球央行2025年前三季度净增持黄金达1136吨，创下历史同期新高。

俄罗斯央行这步"反向棋"背后，究竟隐藏着怎样的战略考量？作为曾经的"黄金狂热爱好者"，俄罗斯为何突然转身做空？这一动作又将如何影响全球黄金市场和地缘政治格局？

全球央行"囤金热"中，俄罗斯为何独树一帜抛售黄金

近年来，全球"去美元化"浪潮下，黄金作为避险资产和"最后的支付手段"，重新成为各国央行的"香饽饽"。中国央行已经连续12个月增持黄金，2025年前10个月累计增持29吨，总储备量突破2200吨。

印度、土耳其、巴西等新兴市场国家也在加速囤积黄金，就连传统"美元拥护者"欧盟各国，也悄悄增加了黄金在外汇储备中的占比。

然而，就在这场"囤金大赛"如火如荼之际，俄罗斯却突然按下了"卖出键"。

据《莫斯科时报》报道，俄罗斯央行此次抛售的实物黄金规模约为150吨，占其总储备的6.5%[1]。这是自2014年克里米亚事件以来，俄罗斯首次大规模出售实体黄金储备。

更值得玩味的是，俄罗斯曾是全球黄金市场最激进的买家。2010年时，俄罗斯黄金储备量仅为700多吨，连全球前十名都排不进去。

但从那时起，俄罗斯开始疯狂"扫货"黄金，尤其是2014年吞并克里米亚后，增持速度进一步加快。到2025年初，俄罗斯黄金储备已飙升至2300吨，跃居全球第五大黄金储备国。

从"买买买"到"卖卖卖"，俄罗斯央行的态度180度大转弯，这背后究竟发生了什么？

财政告急？俄乌战争拖垮俄罗斯经济

最直接的原因，恐怕还是"钱袋子"告急。持续近四年的俄乌战争，已经让俄罗斯经济不堪重负。

俄罗斯2025年军费开支13.5万亿卢布（约1720亿美元），占GDP的6.3%，较2024年增长30%[1]。这一数字虽然低于国际货币基金组织此前预测的8.7%，但仍远超战前2.8%的水平。

战争的"吞金"能力超乎想象。一枚"伊斯坎德尔"导弹造价约300万美元，一架苏-57战斗机成本超过4000万美元，而每天的战争维持费用就高达2亿美元。长期的战争消耗，让俄罗斯原本就不算宽裕的财政状况雪上加霜。

更要命的是，西方制裁的效果正在逐步显现。俄罗斯石油和天然气出口收入较战前下降了42%，2025年前三季度外贸顺差同比减少350亿美元。

为了弥补财政亏空，俄罗斯政府不得不动用外汇储备和国家财富基金。此前，俄罗斯国家财富基金已经以虚拟形式售出了六成黄金资产，如今连压箱底的实物黄金都开始抛售，可见其财政压力已到了何等严峻的地步。

有分析指出，俄罗斯此次抛售黄金，主要是为了换取急需的现金，用于支付军费和维持国内经济稳定。毕竟，战场上的士兵要发饷，武器装备要采购，后方的民生保障也不能完全不顾。在这种情况下，抛售部分黄金储备，无疑是解燃眉之急的无奈之举。

高位套现？俄罗斯靠金价上涨狂赚1400亿美元

不过，单纯用"财政困难"来解释俄罗斯抛售黄金，似乎还不够全面。毕竟，如果只是为了缓解短期资金压力，俄罗斯完全可以通过发行国债、向国有银行借款等方式解决，没必要动用压箱底的黄金储备。

事实上，俄罗斯此次抛售黄金，很可能还有"高位套现"的考虑。过去两年，受全球地缘政治紧张、通货膨胀高企等因素影响，国际金价一路飙升。

从2023年初的每盎司1800美元左右，涨到2025年10月的2400美元，涨幅超过33%。不过，2025年11月21日国际金价已回调至4040美元/盎司，较10月峰值下跌8%。

金价的暴涨让俄罗斯央行意外"躺赚"。按照俄罗斯2300吨黄金储备计算，仅因价格上涨就实现浮盈约1400亿美元，折合人民币近1万亿元。这相当于俄罗斯2024年GDP的7.5%，比全年军费开支还要多。

在这样的背景下，抛售部分黄金实现"落袋为安"，不失为一种明智的投资策略。毕竟，没有只涨不跌的市场，黄金价格已经处于历史高位，适时套现既能锁定收益，又能增加流动性，可谓一举两得。

俄罗斯央行行长纳比乌琳娜在最近的一次内部会议上就曾表示："我们不应该把所有鸡蛋放在一个篮子里。当前金价处于有利位置，适当调整储备结构是必要的。"这番话，似乎也印证了俄罗斯"高位套现"的意图。

战争接近尾声？俄乌和平协议或将重塑全球格局

除了财政压力和市场因素，俄罗斯抛售黄金的背后，可能还隐藏着一个更重要的信号：俄乌战争可能即将迎来大结局。

据多家国际媒体报道，近期美俄两国在瑞士日内瓦举行了秘密会谈，达成了一项包含28条内容的和平计划。

该计划核心条款包括：克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克被承认为俄罗斯领土，乌军规模限制在60万人，北约承诺不接纳乌克兰。这几乎完全满足了俄罗斯的核心诉求。

更令人意外的是，美国似乎已经"倒向"俄罗斯，开始向乌克兰施压，要求其接受这一和平方案。欧洲方面，德国、法国等十多个国家也被迫同意以该计划为基础，全面重启俄乌谈判。有消息称，乌克兰总统泽连斯基已被要求在12月前签署"割地求和"的协议，否则将面临美欧援助全面中断的风险。

对于俄罗斯而言，越是接近胜利，战争的成本也越高。为了迫使乌克兰最终屈服，俄军近期加大了攻势，战场上的弹药消耗和人员伤亡都在增加。这时候抛售黄金换取现金，很可能是为了在最后阶段"再加一把劲"，确保战争以对俄有利的方式结束。

一旦俄乌战争真的如预期般结束，全球地缘政治紧张局势将大幅缓和，作为避险资产的黄金价格很可能出现回调。俄罗斯此时抛售黄金，既是对当前财政压力的应对，也可能是对战争结束后金价走势的提前预判。

全球地缘格局生变，黄金周期或将迎来大转折

俄罗斯抛售黄金的举动，还需要放在更广阔的全球背景下来解读。近期一系列事件表明，全球地缘政治格局正在发生深刻变化，而这些变化都可能对黄金市场产生深远影响。

最引人注目的是中美关系的缓和。据白宫消息，美国正考虑对华解禁H200芯片出口限制，这是自2018年中美贸易战以来，美国首次放宽对华为等中国科技企业的制裁。更重要的是，有可靠消息称，美国前总统特朗普计划在2026年初亲自访华，这将是近十年来美国前总统对中国的首次正式访问。

这些迹象都表明，全球两大经济体之间的紧张关系正在降温。如果中美能够在经贸、科技等领域达成更多共识，无疑将为全球经济注入一剂强心针，同时也会削弱黄金作为避险资产的吸引力。

此外，中东局势也出现积极变化。沙特阿拉伯和伊朗在俄罗斯的斡旋下，重新恢复了外交关系，也门内战停火协议也得到了延长。这些进展都预示着，全球地缘冲突可能正在进入一个"缓和期"。

在这样的大背景下，黄金的"牛市周期"是否已经走到尽头？至少从俄罗斯央行的举动来看，他们似乎正在为这种可能性做准备。毕竟，黄金价格很大程度上受地缘政治风险驱动，一旦风险消退，金价回调将不可避免。

俄罗斯抛售黄金引发的连锁反应与市场担忧

俄罗斯央行抛售黄金的消息一出，立刻在国际市场引发连锁反应。11月24日当天，伦敦金现货价格一度暴跌3.2%，创下2023年3月以来最大单日跌幅。黄金相关股票和ETF也应声下跌，纽交所黄金ETF持仓量单日减少23吨，显示投资者正在加速撤离黄金市场。

市场担忧的是，如果俄罗斯开启抛售闸门，其他国家是否会跟进？毕竟，俄罗斯不是唯一一个面临财政压力的国家。受疫情和战争双重影响，全球多数国家政府债务率都处于历史高位。一旦黄金价格出现趋势性下跌，不排除更多国家为了稳定本币汇率或筹集资金而抛售黄金，引发"多米诺骨牌效应"。

更令人担忧的是，俄罗斯抛售黄金可能只是"冰山一角"。据《华尔街日报》报道，俄罗斯国家财富基金在过去一年中，已经以"虚拟形式"售出了60%的黄金资产。如今连实体黄金都开始抛售，说明俄罗斯的财政状况可能比外界想象的更加严峻。

对于普通投资者来说，俄罗斯抛售黄金的举动无疑是一个重要警示。过去两年，黄金作为"避险神器"备受追捧，但任何资产都有其周期性。在全球地缘局势缓和、经济复苏预期增强的背景下，盲目追高黄金显然不是明智之举。

后续走势预测：黄金会迎来熊市吗？

那么，俄罗斯抛售黄金是否意味着黄金牛市的终结？未来金价会怎么走？要回答这些问题，我们需要从多个维度进行分析。

首先，从短期来看，地缘政治风险的缓和可能会对金价形成压制。如果俄乌和平协议顺利签署，中美关系持续改善，黄金很可能会出现一波回调。世界黄金协会的模型预测显示，若全球地缘风险指数下降30%，金价可能回落至每盎司2000美元左右，较当前水平下跌约17%。

其次，从长期来看，黄金的走势还取决于全球经济和货币政策。如果美联储开始降息周期，美元走弱将对金价形成支撑。反之，如果全球经济强劲复苏，通胀回落，央行收紧货币政策，黄金可能面临更大压力。

值得注意的是，尽管俄罗斯在抛售黄金，但全球央行整体仍在增持。世界黄金协会数据显示，2025年第三季度，全球央行净增持黄金375吨，环比增长12%。这表明，在"去美元化"的大趋势下，黄金作为储备资产的价值依然得到多数国家认可。

综合来看，黄金市场可能正处于一个关键的转折点。短期内，受地缘局势缓和影响，金价可能承压回调；但中长期来看，在全球经济不确定性犹存、去美元化持续推进的背景下，黄金仍有上涨空间。对于投资者而言，当前更应该保持理性，避免追涨杀跌，而是根据自身风险承受能力，合理配置黄金资产。

结语：一枚黄金折射出的全球变局

俄罗斯央行抛售黄金的举动，看似只是一个单纯的金融决策，但其背后折射出的却是全球政治经济格局的深刻变化。从疯狂囤金到高位套现，俄罗斯的"黄金战略"转变，既是对自身财政压力的应对，也是对全球地缘局势的判断。

这一事件告诉我们，在这个不确定性依然存在的世界里，没有永远的"避风港"，也没有一成不变的投资策略。无论是国家还是个人，都需要根据形势变化及时调整自己的战略和资产配置。

对于全球经济而言，俄罗斯抛售黄金可能只是一个开始。随着俄乌战争接近尾声、中美关系缓和，全球可能正在进入一个新的周期。在这个周期里，旧的秩序被打破，新的平衡在形成，而黄金，作为历史最悠久的"硬通货"，将继续见证并参与这个变局的每一个瞬间。

未来，黄金会继续闪耀光芒，还是逐渐褪去光环？这个问题的答案，或许就隐藏在每一个地缘政治的细微变化中，隐藏在每一次央行政策的调整里，也隐藏在我们每个人对这个世界的认知和判断中。

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《莫斯科时报》2025年11月24日报道

世界黄金协会《2025年第三季度黄金需求趋势报告》

国际货币基金组织《俄罗斯经济展望》2025年10月

美国白宫官网2025年11月新闻发布会实录

世界黄金协会官网（https://www.gold.org）

《华尔街日报》2025年11月23日专栏文章